(블룸버그) - 3월 한국의 인플레이션은 예상을 뛰어넘어 중앙은행이 정책 설정 완화를 고려하기에는 아직 이르다는 견해가 강화되었습니다.
3월 소비자물가는 전년 동기 대비 3.1% 상승해 2월과 같은 속도로 상승했다고 통계청이 화요일 발표했다. 블룸버그가 조사한 이코노미스트들은 금리가 3%로 둔화될 것으로 예측했다. 식품과 에너지를 제외한 가격 상승폭은 2.4%로 소폭 둔화됐다.
한국은행은 성명을 통해 근원물가의 냉각이 계속될 것으로 예상하지만 물가상승률이 목표인 2%를 향해 완화되고 있다는 확신을 갖기 위해서는 장기간 인플레이션을 모니터링해야 한다고 밝혔습니다.
새로운 의회를 구성하기 위해 다음 주 투표에 참가할 준비를 하는 한국 유권자들의 마음 속에도 인플레이션이 있습니다. 4·10 총선 결과는 윤석열 총장이 2027년까지 남은 임기 동안 정책 과제를 수행하는 능력에 영향을 미칠 것으로 보인다.
식품 가격은 최근 몇 달 동안 정책 입안자들의 특히 우려 사항이었으며, 이로 인해 소매업체들 사이에 할인을 촉진하기 위한 조치를 도입하게 되었습니다. 정부는 또한 생활비 인상에 맞서기 위한 캠페인의 일환으로 상반기에 공공요금을 동결할 것이라고 밝혔습니다.
한국의 식료품 및 음료 가격은 전년 동기 대비 6.7% 상승하여 다시 성장을 주도했습니다. 의류와 신발 가격은 5.4% 오른 반면, 생활용품과 생활용품 가격은 3.1% 오른 것으로 나타났다.
한국은행도 기준금리를 3.5%로 인상하는 등 제몫을 다하고 있다. 중앙은행은 가계부채를 다시 불러일으키고 정책 일관성에 대한 대중의 신뢰를 약화시킬 수 있는 초기 정책 전환을 피하려고 주의를 기울였습니다.
한국은행은 당국이 금리 인하를 고려하기 전에 인플레이션이 2% 범위 내에서 안정적으로 안정되기를 원합니다. 블룸버그가 조사한 이코노미스트들은 2024년 소비자물가 상승률이 2% 중반으로 둔화될 것으로 전망했고, 한국은행은 연말까지 기준금리를 50bp 인하할 것으로 예상했다.
블룸버그 이코노믹스가 말하는 ...
“3월의 꾸준한 인플레이션은 2% 목표를 향한 최종 단계가 험난할 것이라는 한국은행의 주장을 뒷받침합니다. 헤드라인 게이지는 약간의 둔화에 대한 기대에 비해 변동이 없었습니다. CPI 데이터는 중앙은행이 제한적인 정책 입장에서 벗어나기 전에 인내심을 가져야 함을 시사합니다.”
— 권효성, 경제학자
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현재로서는 수출과 산업생산의 지속적인 성장으로 인해 한국은행은 필요하다면 기준금리를 더 오랫동안 제한적인 수준으로 유지할 수 있다는 확신을 갖게 되었습니다. 3월 한국의 해외 출하량은 근무일 조정 기준으로 전년 동기 대비 9.9% 증가해 경제 전망에 대한 낙관론을 높였습니다.
한국도 올해 첫 3개월 동안 90억 달러의 무역흑자를 기록했다. 한국은행의 제한 정책과 결합된 흑자는 달러 대비 원화 가치를 뒷받침하는 데 도움이 되었습니다. 한국은 식량과 에너지를 수입에 크게 의존하고 있고 한국의 제조업체는 세계 최고의 수출국 중 하나이기 때문에 안정적인 환율은 매우 중요합니다.
연준이 2024년에 이전에 예측했던 것만큼 신속하거나 깊게 금리를 인하하지 않을 수도 있다는 징후는 한국은행이 시간을 들여야 할 이유를 제공하는 또 다른 요인입니다.
조용구 신영증권 채권전략가는 "한국은행이 두 가지를 고려하려면 연준이 최소한 세 번의 인하를 해야 한다"고 말했다. "한번의 컷이 있어도 즉시 다른 컷이 이어지기는 어려울 것입니다."
화요일 자료에 따르면 3월 한국의 오락 및 문화 활동과 관련된 물가는 전년 동기 대비 1.5% 상승한 것으로 나타났습니다. 의료비는 1.9%, 통신관련비는 0.3% 상승했다.
교통비는 전년 동기 대비 2.8% 증가했다. 지난달 서울 시내 버스 운전사들은 요금 인상에 따른 임금 인상을 요구하며 짧은 파업을 벌였다.
(세 번째 문단에 한국은행 의견 추가)
©2024 블룸버그 LP
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백만 번의 시뮬레이션, 미국 경제에 대한 단 하나의 평결: 부채 위험이 다가오고 있습니다
, Bloomberg News
(블룸버그) -- 의회예산처(Congressional Budget Office)는 최근 전망에서 미국 연방정부 부채가 지난해 GDP의 97%에서 2034년에는 116%로 증가할 것이라고 경고했는데, 이는 심지어 제2차 세계대전보다 높은 수치이다. 실제 전망은 더 나쁠 가능성이 높다.
세수부터 국방비 지출, 이자율까지 올해 초 발표된 CBO 전망은 장밋빛 가정에 의해 뒷받침됩니다. 금리에 대한 시장의 현재 견해를 대입하면 2034년 GDP 대비 부채 비율이 123%로 증가합니다. 그런 다음 워싱턴의 대부분이 그렇듯이 도널드 트럼프 전 대통령의 감세가 주로 유지되고 부담이 계속된다고 가정합니다. 더욱 높아집니다.
너무 많은 변수에 대한 불확실성으로 인해 Bloomberg Economics는 부채 전망의 취약성을 평가하기 위해 백만 건의 시뮬레이션을 실행했습니다. 시뮬레이션의 88%에서 결과는 GDP 대비 부채 비율이 향후 10년간의 증가로 정의되는 지속 불가능한 경로에 있음을 보여줍니다.
바이든 행정부는 기업과 미국 부유층에 대한 세금 인상을 포함한 예산이 재정적 지속가능성과 관리 가능한 부채 상환 비용을 보장할 것이라고 말했습니다.
재닛 옐런 재무장관은 지난 2월 국회의원들에게 "적자를 줄이고 재정적으로 지속 가능한 길을 유지해야 한다고 믿는다"고 말했다. Biden 행정부 제안은 “이자 비용 수준을 편안한 수준으로 계속 유지하는 상당한 적자 감소를 제공합니다. 하지만 이러한 비용 절감을 달성하려면 함께 노력해야 합니다.”라고 그녀는 말했습니다.
문제는 그러한 계획을 실행하려면 당파적으로 심하게 분열된 의회의 조치가 필요하다는 것입니다. 하원을 장악하고 있는 공화당원들은 정확히 무엇을 삭감할지 명시하지 않은 채 급증하는 적자를 줄이기 위해 대폭적인 지출 삭감을 원합니다. 상원을 관장하는 민주당 의원들은 이자율과 세수가 주요 요인이기 때문에 지출이 부채 지속 가능성 악화에 덜 기여한다고 주장합니다. 어느 쪽도 주요 자격 프로그램이 제공하는 혜택을 압박하는 것을 선호하지 않습니다.
결국, 미국의 국가 신용 등급 강등으로 촉발된 국채 시장의 무질서한 대패나 메디케어나 사회보장 신탁 기금 고갈로 인한 패닉 등 위기 상황이 발생하면 조치를 취할 수도 있습니다. 그것은 불장난입니다.
지난 여름에는 위기가 어떻게 시작될지 미리 맛보실 수 있었습니다. 8월 이틀 동안 Fitch Ratings의 미국 신용 등급 강등과 장기 재무부 채권 발행 증가로 인해 투자자들의 관심이 위험에 집중되었습니다. 벤치마크 10년물 수익률은 1%포인트 상승하여 10월에 5%를 기록했는데, 이는 15년여 만에 가장 높은 수준입니다.
상황이 어떻게 끝날지에 관해서는 2022년 가을 영국의 경험을 통해 그 심연을 엿볼 수 있습니다. 당시 총리였던 리즈 트러스(Liz Truss)의 자금 지원되지 않은 세금 감면 계획은 금 시장을 혼란에 빠뜨렸습니다. 수익률이 너무 빨리 치솟아서 중앙은행이 전면적인 금융 위기의 위험을 없애기 위해 개입해야 했습니다. 채권 자경단의 행동으로 인해 정부는 계획을 취소하고 Truss는 퇴임했습니다.
미국의 경우 달러가 국제 금융에서 중심적인 역할을 하고 지배적인 준비 통화로서의 지위를 갖고 있기 때문에 유사한 붕괴 가능성이 낮아집니다. 궁극적인 안전 자산인 미국 재무부 채권에 대한 투자자의 신뢰를 흔들려면 많은 시간이 걸릴 것입니다. 하지만 만약 그것이 증발한다면 달러 지위의 침식은 미국이 값싼 자금 조달에 대한 접근권을 잃을 뿐만 아니라 세계적 권력과 명성을 잃는 분수령이 될 것입니다.
변수 변수
워싱턴의 공식 예산 감시 기관인 CBO는 부채 예측에 어떻게 도달합니까? 중요한 변수에 대한 CBO의 가정(GDP 성장률은 약 2%, 인플레이션은 2%로 회복, 금리는 현재 수준에서 하락)은 타당성의 범위에 있습니다. 이는 또한 필라델피아 연방준비은행이 실시한 전문 예측가 설문조사의 수치와도 크게 다르지 않습니다. 실제로 금리에 대한 CBO의 견해는 가장 최근 합의보다 약간 높습니다.
하지만 이를 자세히 살펴보면 CBO 예측을 뒷받침하는 주요 가정이 낙관적으로 보입니다.
- 법에 따라 CBO는 기존 법률에 의존해야 합니다. 이는 2017년 트럼프 세금 감면이 예정대로 2025년에 만료될 것이라고 가정한다는 것을 의미합니다. 그러나 조 바이든 대통령도 그 중 일부를 연장하기를 원합니다. Penn Wharton 예산 모델에 따르면, 법안의 세입 조항을 영구적으로 연장하는 데 드는 비용은 2020년대 후반부터 매년 GDP의 약 1.2%에 달합니다.
- CBO는 또한 매년 의회가 정하는 재량 지출이 GDP를 따라잡지 않고 인플레이션에 따라 증가할 것이라고 가정해야 합니다. 결과적으로 국방비는 현재 GDP의 약 3%에서 2030년대 중반에는 약 2.5%로 감소합니다. 이는 현재 격렬해지는 전쟁과 다가오는 지정학적 위협을 고려하면 어려운 일입니다. 로렌스 서머스 전 재무장관은 보다 현실적인 예측이 CBO의 전망에 GDP의 최소 1%를 추가할 것이라고 말했습니다.
- 시장 참여자들은 우호적인 금리 전망을 받아들이지 않고 있으며 선도 시장은 CBO가 가정하는 것보다 훨씬 높은 차입 비용을 지적하고 있습니다.
Bloomberg Economics는 미래 금리에 대한 시장 가격과 채권 만기 프로필에 대한 데이터를 사용하여 예측 모델을 구축했습니다. CBO의 다른 모든 가정을 그대로 유지하면 2034년 부채는 GDP의 123%에 해당합니다. 이 수준의 부채는 서비스 비용이 GDP의 5.4%에 가깝다는 것을 의미합니다. 이는 연방 정부가 국가 재정에 지출한 금액의 1.5배 이상입니다. 2023년 국방비로 전체 사회보장 예산과 비슷합니다.
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정치적 스펙트럼 전반에 걸쳐 주요 인사들은 장기적인 전망이 불안하다는 데 동의합니다. 제롬 파월 연준 의장은 올해 초 정치인들이 '지속 불가능한' 대출 경로를 해결하기 위해 나서야 할 때가 '아마도 시간이 되었거나 지나간 시간'이라고 말했습니다. 로버트 루빈 전 재무장관은 지난 1월 미국이 적자와 관련하여 “끔찍한 상황”에 처해 있다고 말했습니다. 금융 분야에서 Citadel 창립자인 Ken Griffin은 월요일 헤지 펀드 투자자들에게 보낸 서한에서 미국 국가 부채가 "간과할 수 없는 증가하는 우려 사항"이라고 투자자들에게 말했습니다. 며칠 전 BlackRock Inc.의 CEO인 Larry Fink는 미국 공공 부채 상황이 "내가 기억하는 것보다 더 긴급하다"고 말했습니다. 전 IMF 수석 이코노미스트 케네스 로고프는 부채의 정확한 '상한선'은 알 수 없지만 수준이 계속 올라가면 어려움이 있을 것이라고 말했습니다.
Rogoff의 더 넓은 관점은 잘 받아들여지고 있습니다: 예측은 불확실합니다. 불확실성에 대한 몇 가지 매개변수를 설정하기 위해 Bloomberg Economics는 CBO의 기준 관점에 대해 백만 건의 시뮬레이션을 실행했습니다. 경제학자들은 이를 확률론적 부채 지속 가능성 분석이라고 부르는 접근 방식을 사용했습니다. 각 시뮬레이션은 GDP 성장률, 인플레이션, 예산 적자, 이자율을 다양하게 조합하여 과거 데이터에 나타난 패턴에 따라 변화하는 GDP 대비 부채 비율을 예측합니다.
결과 중 최악의 5%에서는 GDP 대비 부채 비율이 2034년에 139%를 초과하게 됩니다. 이는 미국이 2034년에 위기에 취약한 이탈리아가 작년에 그랬던 것보다 더 높은 부채 비율을 갖게 될 것임을 의미합니다.
Yellen은 부채 지속 가능성에 대해 또 다른 생각을 가지고 있습니다. 인플레이션 조정 이자 비용은 GDP의 2% 미만을 선호한다고 밝혔습니다. 이를 바탕으로 결과는 더욱 희망적입니다. 향후 10년 동안 평균된 지표가 시뮬레이션의 3분의 1 미만(30%) 미만에서 임계값을 위반한다는 사실을 발견했습니다. 재무부장관은 2월 8일 청문회에서 "극단적인 경우" 정부가 팔려고 하는 모든 것을 구매자가 구매할 의사가 없는 수준에 도달할 수 있는 차입 가능성이 있음을 인정했습니다. 그녀는 지금은 그런 징후가 전혀 보이지 않는다고 덧붙였습니다.
당파정치
지속 가능한 길을 가려면 의회의 조치가 필요합니다. 선례는 유망하지 않습니다. 정부 지출에 대한 의견 차이는 지난 여름 부채 한도를 둘러싼 대립으로 인해 미국이 디폴트 위기에 놓이면서 극에 달했습니다. 대혼란을 멈추기 위한 합의로 부채 한도는 2025년 1월 1일까지 중단되었고, 차입을 둘러싼 또 다른 충돌은 대선 이후로 연기되었습니다.
미국의 부채위기는 상상하기 어렵다. 달러는 여전히 글로벌 기축통화로 남아있습니다. 정부 폐쇄로 인한 벼랑 끝 전술의 연례적이고 보기 흉한 광경은 일반적으로 국채 시장에 거의 파급력을 남기지 않습니다.
그럼에도 불구하고 세상은 변하고 있습니다. 중국과 기타 신흥 시장에서는 무역 송장 발행, 국경 간 자금 조달 및 외환 보유고에서 달러의 역할이 잠식되고 있습니다. 미국 국채 시장에서 외국 구매자의 점유율은 꾸준히 줄어들고 있으며, 이는 점점 늘어나는 연방 부채에 대한 국내 구매자의 욕구를 테스트하고 있습니다. 그리고 최근 연준이 금리를 인하할 것이라는 기대가 이러한 증권에 대한 수요를 뒷받침하고 있지만, 그 역동성이 항상 작용하는 것은 아닙니다.
1970년대 경제자문위원회 의장인 허버트 스타인(Herbert Stein)은 “어떤 일이 영원히 지속될 수 없다면 중단될 것”이라고 말했습니다. 미국이 재정 체계를 제대로 갖추지 못한다면, 미래의 미국 대통령은 그 격언의 진실을 확인하게 될 것입니다. 그리고 세계의 안전자산에 대한 신뢰가 증발한다면, 모두가 그 결과로 고통받게 될 것입니다.
방법론
Bloomberg Economics는 분석의 출발점으로 실효이자율, GDP 대비 기본예산 수지, GDP 디플레이터로 측정한 인플레이션, 실질 GDP 성장률 등을 포함한 기준 재정 및 경제 전망을 사용합니다. 장기적인 CBO 전망.
금리에 대한 시장 예측을 사용하여 GDP 대비 부채 비율을 계산하기 위해 우리는 2024년 3월 25일 현재 선도 금리를 대체하고 상세한 채권별 분석을 기반으로 연방 부채에 대한 미래 유효 금리를 예측합니다.
CBO의 기본 부채-GDP 관점에 대한 확률 분포를 예측하기 위해 우리는 확률론적 부채-지속 가능성 분석을 수행합니다.
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1990년부터 2023년까지의 연간 데이터를 이용하여 단기 및 장기 금리, 기본수지-GDP 비율, 실질 GDP 성장률, GDP 디플레이터 성장률에 대한 VAR 모델을 추정합니다. 그런 다음 추정 잔차의 공분산 행렬을 사용합니다. 백만 개의 충격 시퀀스를 그려냅니다.
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우리는 개별 채권의 만기에 대한 데이터를 사용하여 단기 및 장기 금리 충격을 미국 연방 부채에 지불되는 유효 이자율에 매핑합니다.
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Bloomberg Economics는 이 모델을 사용하여 지속 가능성에 대한 두 가지 정의를 고려합니다. 첫째, 2024년부터 2034년까지 GDP 대비 부채비율이 증가하는지 확인한다. 둘째, 2025년부터 2034년까지 10년 동안 명목 GDP로 측정한 평균 인플레이션 조정 이자비용이 2% 미만인지 확인한다.
--Jamie Rush, Phil Kuntz 및 Viktoria Dendrinou의 도움으로.
©2024 블룸버그 LP
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